Thanh toán cho dòng lệnh (PFOF) là gì?
Thanh toán cho dòng lệnh (PFOF) là khoản bồi thường và lợi ích mà công ty môi giới nhận được khi chuyển lệnh cho các bên khác nhau để thực hiện giao dịch. Công ty môi giới nhận được một khoản thanh toán nhỏ, thường là một phần nhỏ của một xu trên mỗi cổ phiếu, như là khoản bồi thường cho việc chuyển lệnh cho một nhà tạo lập thị trường cụ thể.
- Thanh toán cho luồng lệnh (PFOF) là khoản bồi thường mà nhà môi giới nhận được cho việc định tuyến các giao dịch để thực hiện giao dịch.
- “Thanh toán cho dòng lệnh là một phương pháp chuyển một số lợi nhuận giao dịch từ việc tạo lập thị trường cho các nhà môi giới chuyển lệnh của khách hàng đến các chuyên gia để thực hiện,” SEC cho biết trong một nghiên cứu.
- PFOF đã bị một số người chỉ trích là tạo ra các điều kiện cơ hội hoặc không công bằng gây thiệt hại cho các nhà đầu tư và thương nhân bán lẻ,
Đặc điểm thanh toán cho dòng lệnh
Giao dịch cổ phiếu và quyền chọn ngày càng trở nên phức tạp với sự gia tăng của các sàn giao dịch và mạng liên lạc điện tử (ECN).
Do sự phức tạp của việc thực hiện các lệnh trên hàng nghìn cổ phiếu có thể được giao dịch trên nhiều sàn giao dịch, việc trở thành một nhà tạo lập thị trường đã phát triển. Các nhà tạo lập thị trường thường là các công ty lớn chuyên về một số lượng cổ phiếu và quyền chọn, duy trì một lượng cổ phiếu hoặc hợp đồng tồn kho và cung cấp chúng cho cả người mua và người bán. Các nhà tạo lập thị trường được đền bù dựa trên sự chênh lệch giữa giá đặt mua và giá bán. Chênh lệch đã được thu hẹp, đặc biệt là kể từ khi các sàn giao dịch chuyển đổi từ phân số sang số thập phân vào năm 2001. Chìa khóa để sinh lời cho một nhà tạo lập thị trường là khả năng thực hiện cả hai bên của càng nhiều giao dịch càng tốt.
Trong một tình huống thanh toán cụ thể cho dòng lệnh, một nhà môi giới đang nhận phí từ bên thứ ba mà khách hàng không hề hay biết. Điều này đương nhiên dẫn đến xung đột lợi ích và những lời chỉ trích tiếp theo đối với thực hành này. Ngày nay, SEC yêu cầu các nhà môi giới tiết lộ các chính sách của họ xung quanh hoạt động này và xuất bản các báo cáo tiết lộ mối quan hệ tài chính của họ với các nhà tạo lập thị trường, như được yêu cầu trong Quy định NMS năm 2005. Công ty môi giới của bạn được SEC yêu cầu thông báo cho bạn nếu họ nhận được khoản thanh toán cho việc gửi lệnh của bạn cho các bên cụ thể. Nó phải thực hiện việc này khi bạn mở tài khoản lần đầu tiên cũng như hàng năm. Công ty cũng phải tiết lộ mọi đơn đặt hàng mà công ty nhận được thanh toán. Khách hàng môi giới có thể yêu cầu dữ liệu thanh toán từ nhà môi giới của họ về các giao dịch cụ thể, mặc dù phản hồi thường mất hàng tuần.
Trong suốt thời gian tồn tại của nó, việc thực hành này bị bao phủ bởi nhiều tranh cãi. Có một số công ty cung cấp các giao dịch không hoa hồng vào cuối những năm 1990, những người đang định tuyến lệnh cho các nhà tạo lập thị trường mà không quan tâm đến lợi ích tốt nhất của nhà đầu tư. Đây là trong những ngày suy yếu của giá phân đoạn và đối với hầu hết các cổ phiếu, mức chênh lệch nhỏ nhất là ⅛ một đô la, hay 0,125 đô la. Chênh lệch cho các lệnh quyền chọn đã rộng hơn đáng kể. Các nhà giao dịch phát hiện ra rằng một số giao dịch “miễn phí” của họ đã khiến họ phải trả giá khá cao vì họ không nhận được mức giá tốt nhất tại thời điểm giao dịch được thực hiện.
Đó là khi SEC bước vào và nghiên cứu sâu vấn đề, tập trung vào các giao dịch quyền chọn, và gần như kết luận rằng PFOF nên được đặt ngoài vòng pháp luật. Nghiên cứu cho thấy, cùng với những thứ khác, sự gia tăng của các sàn giao dịch quyền chọn đã thu hẹp mức chênh lệch do có thêm sự cạnh tranh để thực hiện các lệnh. Các nhà hoạch định thị trường quyền chọn cho rằng các dịch vụ của họ là cần thiết để cung cấp tính thanh khoản. Trong phần kết luận của mình, báo cáo nêu rõ, “Trong khi sự cạnh tranh khốc liệt do việc tăng nhiều danh sách mang lại lợi ích kinh tế tức thì cho các nhà đầu tư dưới dạng báo giá hẹp hơn và chênh lệch hiệu quả, bằng một số biện pháp, những cải tiến này đã bị tắt đi với sự chênh lệch thanh toán cho quy trình đặt hàng và nội bộ hóa. ”
Một phần của quyết định cho phép tiếp tục hoạt động là khả năng các sàn giao dịch phát triển quyền lực độc quyền, vì vậy SEC cho phép thanh toán cho dòng lệnh tiếp tục chỉ để tăng cường cạnh tranh. Cũng có một số nhầm lẫn về những gì sẽ xảy ra với các giao dịch nếu hoạt động này bị đặt ngoài vòng pháp luật. SEC đã quyết định yêu cầu các nhà môi giới tiết lộ các thỏa thuận tài chính của họ với các nhà tạo lập thị trường. SEC đã đào tạo một con mắt đại bàng về thực hành kể từ đó.
Điểm mấu chốt
Với sự thay đổi toàn ngành trong cơ cấu hoa hồng của các nhà môi giới, cung cấp các lệnh không có hoa hồng (cổ phiếu và quỹ giao dịch hối đoái), thanh toán cho dòng lệnh đã trở thành một nguồn thu chính. Tuy nhiên, đối với nhà đầu tư bán lẻ, vấn đề với việc thanh toán cho dòng lệnh là công ty môi giới có thể định tuyến lệnh cho một nhà tạo lập thị trường cụ thể vì lợi ích của chính họ, chứ không phải vì lợi ích tốt nhất của nhà đầu tư.
Các nhà đầu tư giao dịch không thường xuyên hoặc với số lượng rất nhỏ có thể không cảm thấy ảnh hưởng của các hoạt động PFOF của nhà môi giới của họ. Nhưng các nhà giao dịch thường xuyên và những người giao dịch số lượng lớn hơn nên tìm hiểu thêm về hệ thống định tuyến lệnh của nhà môi giới của họ để đảm bảo rằng họ không bị mất giá do nhà môi giới ưu tiên thanh toán cho dòng lệnh.
>>> CEO của TikTok nghỉ việc – Lý do nào khiến chàng trai trẻ ấy dừng lại
